
招商轮船(601872):Q1业绩符合预期看好干散及油运周期上行
招商证券股份有限公司 2023-05-06 10:55:51
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招商轮船发布2023 年一季度财报,利润符合预期。2023Q1 公司实现营业收入58.83亿元,同比减少3.49%,实现归母净利润11.22 亿元,同比减少14.07%,实现扣非归母净利润为11.02 亿元,同比减少14.70%。
一季度油运景气度上行,干散、集运景气度较弱,公司整体利润同比环比有小幅下滑。Q1 航运各板块均处于传统意义上的淡季。其中原油运输市场淡季不淡,油轮长期期租市场运费率大幅上扬、成交增加;汽车滚装外贸出口持续畅旺。但干散、集运市场与汽车滚装内贸市场低迷,运价总体下跌,加之美元加息导致的财务费用增加至3.18 亿元,同比增长158.47%。一季度实现毛利率26.48%(同比减少1.95pts),净利润19.22%(同比减少10.50pcts)。
干散货方面,年初BDI 指数持续低迷,但在南美粮季、中国大宗进口需求复苏和FFA 运费期货等带动下,BDI 指数有所回升。得益于准确的市场判断、船队整合后持续提升的经营能力和合理的船位布局,干散货船队一季度总体经营仍保持盈利。23 年Q1 干散货业务实现收入16.16 亿元,同比-42.34%,实现利润0.95 亿元,同比-86.44%。
油轮方面,全球能源贸易格局转变,行业的供求关系持续收紧。受益于中国经济复苏对油轮市场需求的带动,VLCC-TD3CQ1 均值达到4.7 万美元/天,Q1 公司实现收入24.23 亿元,同比+119.48%。油轮船队盈利贡献为7.6 亿元。LNG 方面,现有项目经营符合预期,新项目拓展和新造船项目稳步推进。Q1 实现净利润1.59 亿元,同比增长8.25%。展望未来,预计明年开始LNG 进入交付高峰,25-27 年可能会大幅增长。
集运方面,因集运周期下行影响,运价总体持续下跌。日本和两岸航线保持较好盈利,澳洲航线出现一定亏损。亚洲区内进出口贸易保持韧性,Q1 实现营业收入11.53 亿元,同比-15.94%;净利润2.12 亿元,同比-61.54%。展望未来,RCEP政策对亚洲区内贸易需求带来一定程度的支撑,集运支线市场保持较强韧性。
汽车滚装方面,一季度中国汽车出口保持强劲,外贸市场景气度维持高位。Q1实现营业收入3.69 亿元,同比微降6.18%;净利润0.37 亿元,同比上升36 倍。
公司积极开辟外贸航线,两艘3800 车位滚装船内转外稳步推进,并落实了2+4艘9300 车的甲醇双燃料滚装船订单,预计2025 年下半年陆续交付,外贸滚装业务具备增长潜力。
投资建议:伴随中国经济修复,大宗商品进口量增长,中期我们持续看好干散及油运市场边际好转带来的盈利弹性。外贸滚装船业务近期保持强劲,看好未来较大成长空间。公司股权激励目标的上提也充分彰显了发展信心, 我们预计2023-2025 年盈利为61/88/94 亿元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:地缘政治风险、燃油成本大幅上行、宏观经济下滑。
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