5月9日，中银证券（601696）发布一篇建材行业的研究报告，报告指出，消费建材一季度修复较强，周期建材复苏有时。

(资料图)

报告具体内容如下：

2022年建材板块承压，2023年一季度消费建材板块已现修复，周期建材板块也已出现边际改善趋势。

支撑评级的要点

建材板块：2022年营收与利润下滑较多，2023年一季度缓慢复苏。我们统计的51支建材行业个股2022年共实现营业收入5303.11亿元，同比下降9.64%；归母净利润491.49亿元，同比下降42.23%。利润率下滑较多：2022年建材行业毛利率23.49%、净利率9.60%，分别下降6.22pct、5.64pct；费用率略有上升：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.94/5.39/2.33/0.34%，分别同比+0.39/+0.43/+0.39/-0.06pct。2023年一季度营收企稳。2023年一季度建材行业实现营业收入1090.63亿元，同比增长5.15%；归母净利66.76亿元，同比下降44.23%。一季度利润率仍低：2023年一季度建材行业毛利率20.08%、净利率6.28%，分别同比下降7.33pct、5.62pct。费用率同比持稳：销售/管理/财务/研发费用率分别为4.31/6.11/2.10/0.55%，分别同比-0.05/-0.24/+0.01/+0.04pct。

水泥：2022年地产下行，水泥行业承压。一季度营收与利润分化，部分企业边际改善。2022年水泥总体呈现弱势运行态势，需求不足、成本冲击、价格较弱是行业2022年主要矛盾。2023年一季度行业呈现环比复苏态势，但由于2022年一季度同期水泥价格处于历史相对高位，行业主要企业一季度业绩同比仍下降较多。2022年水泥企业中仅祁连山（600720）与宁夏建材（600449）营收同比实现增长，仅重组并表的青松建化（600425）利润实现同比增长。而2023年一季度有海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、塔牌集团（002233）、宁夏建材、青松建化5家企业实现营收同比增长，边际有所改善。

玻璃行业：平板玻璃周期底，药用玻璃成长性初现。我们统计玻璃行业2022年共实现营业收入465.31亿元，同比增长2.64%；归母净利润45.25亿元，同比下降43.44%。2023年一季度营业收入118.33亿元，同比增长16.24%；归母净利润7.34亿元，同比下降43.56%。药用玻璃：成本压力较大，但山东药玻（600529）增长仍然稳健。药用玻璃方面，山东药玻2022年年报及2023年一季报均实现营收与利润同比增长，而力诺特玻（301188）和正川股份（603976）利润则均有不同程度的下滑。产品结构升级与成本压力的矛盾是影响当前药用玻璃业绩的核心因素。

消费建材：曙光初现，板块2023年一季度业绩修复显著。2022年消费建材承压较多。全年消费建材板块共实现营业收入1409.50亿元，同比下降8.00%；归母净利润68.02亿元，同比下降45.99%；板块综合毛利率26.34%，同比减少2.03pct，板块综合净利率4.86%，同比减少3.47pct。2023年一季度板块业绩修复显著。一季度，消费建材板块实现营业收入278.52亿元，同比增长4.56%；归母净利润13.78亿元，同比增长59.52%；一季度板块毛利率26.95%，同比增加1.20个百分点；一季度板块净利率4.93%，同比增加1.78个百分点。一季度行业营收恢复同比增长，利润增幅较大，毛利率与净利率均有所提升，行业整体处于改善趋势。

投资建议

重点推荐药用玻璃板块，首推山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强,建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，推荐标的中国巨石（600176）、中材科技（002080）、长海股份（300196）、山东玻纤（605006）。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材（002372）、蒙娜丽莎（002918）、东鹏控股（003012）、公元股份（002641）等，建议关注兔宝宝（002043）。水泥推荐华新水泥（600801）、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团（002398）、苏博特（603916）。防水推荐东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）。石膏板推荐北新建材（000786）。混凝土推荐西部建设（002302）。

评级面临的主要风险

玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。

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